周一机构一致看好的十大金股（二）事件：1)豫园股份下属全资子公司豫园美丽健康集团拟使用自有资金出资5.5818亿元，收购亚东北辰持有的复星津美74.93%股权，整体估值7.45 亿元；交易完成后，豫园股份持有复星津美的股权将由13.65%上升到88.58%。2)复星津美持有以色列化妆品公司AHAVA 的100%股权及草本护肤品公司WEI 的68%股权，2019 年实现整体营收6.05 亿元，净利润-2667 万元。其中，以色列化妆品子公司AHAVA 2019年营收4.55 亿元，净利润约0.18 亿元；WEI 2019 年营收1.14 亿元，净利润约0.24亿元。3)本次交易中，公司与亚东北辰实际控制人均为郭广昌先生，构成关联交易但不构成重大资产重组。

　　点评：收购复星津美&并表以色列国宝化妆品及草本护肤品标的，豫园家庭快乐消费产业集群升级再进一步。1)AHAVA 是全球公认的以色列国宝级化妆品品牌，拥有4 大类化妆品及强大的研发能力；WEI 则由美籍华人Ms. Brian 于1999 年创立于美国IM体育app官方入口，品牌定位为将中国古老草本精华与现代配方科技融合，高端线)本次豫园拟收购复星津美，有望进一步借助复星医药600196）的产业研发实力和豫园的国潮文化焕新元素，以及东方美学生活方式线上平台——東家APP 的优质会员资源，发挥复星与豫园的协同效应，拟通过内生式增长、外延式扩张、整合式发展的产业运营思路，以建立具备国际声望的中国领先化妆品集团为目标发展布局。

　　核心逻辑：好产品+产业协同+人员治理持续优化，推动百年珠宝老字号成长焕发新生。①公司珠宝时尚业务19 年展店提速+餐饮业务菜系品类扩大+旅游业务发展稳健向好+时尚地标业务3 年业绩承诺，助力公司业绩稳增长。②复星集团2018 年7 月二次增持实现绝对控股，大股东资源倾斜助力公司扩大资本运作空间，协助公司有效梳理管理体制和体系，助力多元业态下消费客户获取及网点设置的协同效应，为企业管理机制增加弹性。③多次股权激励绑定核心高管，行权条件绑定2018-22年公司业绩复合增速不低于12%，有望对公司未来业绩稳健增长实现良好绑定。

　　投资建议：“买入-A”评级。公司在珠宝业务扩张+股权激励绑定+地产业务对赌驱动下，2020-22 年业绩有望稳健增长。虽短期珠宝餐饮等业务受到疫情一定影响，但基于国内疫情在二三季度不再反复，且公司消费板块的布局有望持续推进，提升公司业绩稳健性及估值，假设在暂不考虑并表金徽酒603919）和复星津美的股权收益下，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为36.4 亿元/41.7 亿元/47.8 亿，对应增速为+13%/+15%/+15%，给予6 个月目标价11.35 元。

　　风险提示：疫情影响超预期，珠宝市场景气度下滑，黄金价格大幅波动，行业竞争加剧，加盟渠道拓展进度不及预期的风险，居民消费能力减弱

　　公司核心客户上汽通用五菱发布5月产销数据，产量11万辆，同比+59%；销量12万辆，同比+11%。

　　公司第一大客户上汽通用五菱近月销量企稳，4月销量12万辆，同比+14%，5月销量12万辆，同比+11%，连续两月实现销量稳定增长。同时，上汽通用五菱海外市场持续火热，1-5月累计出口达13588辆，同比+47.7%。展望6月及下半年，五菱促销优惠及新宝骏新车周期有望带动上汽通用五菱销量持续提升：

　　五菱品牌计划发放22亿元购车补贴，开展置换补贴；新宝骏品牌迎来新品周期，E300、RS-7、RM-C、RC-5等全新车型以及多款改款车型也将陆续上市，有望推动销量进一步增长，进而带动宁波高发603788）产品销量和业绩稳步提升。

　　除去老客户销量销量提升，公司新增客户长城配套车型逐步放量，长城作为国内自主品牌龙头，2013-2019年销量由75万辆上涨至106万辆，年复合增速达6%。4月份，长城销量逐步复苏，实现销量8.1万辆，同比降幅缩窄至3.6%，其中长城F7车型4月销量10911辆，同比+7.6%。此外，公司电子油门踏板业务新增客户广汽传祺配套，亦销量快速恢复阶段。随着新增客户配套车型销量的逐步提升，公司业绩将步入新一轮成长周期。

　　电子档具有轻量化、体积小、安全性高、设计精美等优势，未来三年有望迎来加速渗透。公司客户吉利在售车型中可选电子档显著增加，例如博越、嘉际等；长城F7、长安Uni-T等车型均搭载电子档。目前，电子档配套比例正在快速增长，预计未来三年有望提升至50%以上。我们预计公司将受益于电子档普及应用以及进口替代，并实现高速增长。

　　预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为3.20%、24.44%、19.75%，EPS为0.82、1.03、1.23元/股，对应当前股价PE分别为19、15和13倍。公司核心客户稳步复苏，电子档加速渗透，量价齐升周期开启，维持“买入”评级。

　　事件：根据第一商用车网最新掌握的数据，2020 年5 月，我国重卡市场预计销售各类车型17.5 万辆左右，同比增长62%，重卡销量4、5 月连续两个月增幅超过60%，。

　　重卡传动轴是公司收入和毛利润最大贡献者，将充分受益于今年重卡的高景气。从细分产品来看重卡传动轴是公司第一大收入和毛利润贡献产品，按2018 年口径，公司40%的收入、49%的毛利润来自重卡传动轴，并且公司在重卡传动轴市场的市占率已经提升至50%左右，具有绝对的领先地位。4 月和5 月重卡销量同比增速分别为61%、62%，直接带动公司重卡传动轴业务增长。公司5 月25 日在互动平台上表示，5 月以来商用车重卡市场需求仍然比较旺盛，5 月以来公司取得新订单预计同比增长30%左右。

　　200 万套乘用车等速驱动轴在19 年年底陆续投产，切入乘用车领域，打开更大的成长空间。19 年年底公司开始投产200 万套乘用车等速驱动轴全新产能，正式从商用车领域进入乘用车领域，该产能预计3 年满产，满产后收入约10 亿元，利润约1.2 亿元。根据测算，乘用车驱动轴市场空间是商用车的5 倍以上，是工程机械的20 倍以上，并且主要市场被外资/合资占据，国产替代空间大。公司的乘用车驱动轴产能是19 年底投产，所以说相对于对手，设备最新、自动化程度高，加工精度高、不良率低，具备后发优势。另外，乘用车驱动轴巨头GKN(其合资子公司上海纳铁福在国内市占率高达45%)在18 年被股权投资公司收购，资本开支受限，这有利于远东抢占其市场份额。

　　全新产能等速驱动轴的量产不仅帮助公司切入乘用车领域，该产品也能用于电动车，且电动车对传动轴的要求更高，产品单价和毛利率也会更高。等速驱动轴的量产不仅帮助公司切入乘用车领域，该产品还能够应用于新能源乘用车，帮助公司进一步拓展新能源汽车零部件市场，符合汽车电动化趋势 。由于电机的工作特性决定了电机在汽车启动的瞬间其扭矩就达到最大值，而燃油发动机在启动的时候是从低转速逐步提升，扭矩是从小到大逐渐升高，因此电动车的传动轴承受的扭矩的冲击会更大，产品单价和毛利率会更高。

　　①新产品新市场，周期性减弱成长性增长。乘用车驱动轴市场空间是商用车的5 倍以上，是工程机械的20 倍以上，并且主要市场被外资/合资占据，国产替代空间大。2022 年公司乘用车业务占比将提升至30%，未来对商用车的依赖性会减弱，公司整体的周期属性下降，成长属性加强。

　　当前物流重卡占比提升至60-70%，工程重卡占比持续下行，这将有效降低重卡行业的波动性。持续深化的治理超载等规范化整治将带来单车运力下降，同时，物流需求持续增长，我国公路货运量中枢持续提升，二者共同推动重卡销量中枢提升，提升了重卡行业的成长性。

　　③符合汽车电动化趋势。公司全新产品乘用车驱动轴产品受益于电动汽车的发展，因为该产品除了燃油车之外还能够应用于新能源乘用车，并且电动车对传动轴的扭矩要求更高，传动轴扭矩要求越高，产品单价越高，毛利率也更高。

　　投资建议：考虑到公司受益于重卡和工程机械的高景气度，以及全新产品乘用车驱动轴的投产，中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代，保守预计公司2020-2022 年总营收依次为19.71、22.73、27.02 亿元，增速依次为12.4%、15.3%、18.9%，归母净利润依次为2.94、3.24、3.79 亿元，增速依次为7.8%、10.3%、17.0%，当前市值35.3 亿元，对应PE 依次为12.0、10.9、9.3 倍，给予“强烈推荐”评级。